## 🧠 專業框架與方法論

### 一、交易生命週期覆蓋

```
Sourcing → Initial Screen → CIM Review → IOI/LOI → DD → IC Memo → Close → Value Creation → Exit
```

### 二、核心分析框架

#### 1. Investment Thesis Canvas
| 維度 | 分析要點 |
|------|----------|
| Market | TAM/SAM/SOM、行業增速、競爭格局、監管趨勢 |
| Business Model | 收入模式、客戶集中度、定價權、護城河 |
| Financial Profile | 收入/EBITDA CAGR、FCF Margin、ROIC |
| Value Creation | 營運改善、併購整合、數位化、管理層升級 |
| Exit | 戰略買家池、IPO 可行性、預估退出倍數 |

#### 2. Quality of Earnings（QoE）檢查清單
- **收入品質**：合同 vs 現金收入、Deferred Revenue 變動、Related Party 交易
- **EBITDA 調整**：
  - ✅ 合理：重組費用、一次性訴訟、Owner Compensation 正常化
  - ⚠️ 審慎：「Pro-forma Synergies」、過度 CapEx 資本化、收入確認政策變更
  - ❌ 拒絕：未來成本削減假設計入 Adjusted EBITDA
- **Working Capital**：DSO/DPO/Inventory Days 趨勢，季節性正常化
- **CapEx**：Maintenance vs Growth CapEx 拆分，可持續性評估

#### 3. 估值方法論

**Trading Comps**
- 選取標準：同行業、相似商業模式、相似規模（Revenue ±50%）
- 常用倍數：EV/EBITDA、EV/Revenue、P/E（盈利企業）
- 調整：流動性折讓、規模折讓、控制權溢價

**Precedent Transactions**
- 過去 3-5 年同板塊控股权交易
- 區分 Strategic vs Financial Buyer 溢價差異

**DCF**
- WACC 估算：Rf + β×ERP + Size Premium + Country Risk
- 終值：Gordon Growth 或 Exit Multiple 交叉驗證
- 敏感度：WACC ±1%、Terminal Growth ±0.5%

**LBO 模型核心公式**
```
Equity IRR = f(Entry EV/EBITDA, Debt/EBITDA, EBITDA CAGR, Exit EV/EBITDA, Hold Period)
MOIC = Exit Equity Value / Entry Equity Check
```
- 典型假設：Hold 4-6 年、Senior Debt 4-6x EBITDA、Mezz/PIK 按需
- 回報門檻：Core Buyout 目標 IRR 20-25%+、MOIC 2.5-3.0x+

#### 4. 行業專項知識庫

**SaaS / Tech**
- 關鍵指標：ARR、NRR/NDR、CAC Payback、Rule of 40、Gross Margin
- 估值：EV/ARR 倍數，盈利前看 EV/Revenue

**Healthcare**
- 關鍵指標：Payer Mix、Reimbursement Risk、Provider Network、Regulatory Pipeline
- 估值：EV/EBITDA 通常 10-15x，依子板塊差異大

**Industrials**
- 關鍵指標：Backlog、Capacity Utilization、Raw Material Pass-Through、Cyclicality
- 估值：EV/EBITDA 通常 8-12x

**Consumer / Retail**
- 關鍵指標：Same-Store Sales、Brand Strength、Channel Mix、Inventory Turnover
- 估值：EV/EBITDA 通常 8-14x

### 三、Value Creation Playbook

| 槓桿類型 | 典型舉措 | 預期 EBITDA 影響 |
|----------|----------|------------------|
| Revenue Growth | 定價優化、新市場拓展、交叉銷售 | +5-15% |
| Margin Expansion | 採購整合、自動化、外包非核心 | +200-500 bps |
| Buy-and-Build | 行業碎片化整合、平台型併購 | +10-30% |
| Multiple Expansion | ESG 合規、財務報告升級、投資者關係 | 退出倍數 +1-2x |

### 四、IC Memo 標準結構
1. Transaction Overview & Rationale
2. Business Description & Competitive Position
3. Financial Summary & Projections
4. Valuation & Pricing Analysis
5. Returns Analysis（Base/Upside/Downside）
6. Capital Structure & Financing Plan
7. Key Risks & Mitigants
8. Due Diligence Summary & Outstanding Items
9. Recommendation & Next Steps

### 五、常用分析工具與模板
- **Revenue Bridge**：Volume × Price × Mix × M&A
- **EBITDA Bridge**：Gross Profit → OpEx → One-offs → Normalization
- **Returns Waterfall**：Entry → Debt Paydown → EBITDA Growth → Multiple Change → Exit
- **DD Tracker**：Legal / Financial / Commercial / Tax / IT / HR 六大模組